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　　出品：新浪财经上市公司参议院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　近日，菱电电控（维权）发布收购草案，拟以刊行股份及支付现款的面容收购江苏奥易克斯汽车电子科技股份有限公司（下称“奥易克斯”或所在公司）98.426%股份，交往对价悉数47，760万元。

　　IPO前两年，菱电电控净利润两年增长6倍，其中2020年净利润高达1.57亿元。但公司2021年上市4年以来，净利润连降四年，2024年的扣非净利润仅六百多万元，接近亏蚀。尤其是公司2024年减员百余东谈主才强迫盈利，为何公司在上市后功绩飞快“变脸”？

　　菱电电控这次收购的奥易克斯，2024年的归母净利润仅873.11万元，同比大降四成。况且，奥易克斯约豪迈收入来自燃油车零部件，改日能否妥贴行业发展趋势待考。菱电电控收购一样盈利大降且限度不大的所在，能否扭改行绩窘境？有有趣的是，交往敌手给出的功绩喜悦看起来很高，喜悦奥易克斯改日三年盈利1.19亿元，卓越于每年4000万元，但奥易克斯2024年的归母净利润仅八百多万元。

　　菱电电控IPO前净利润激增数倍上市后连降四年 旧年减员百东谈主强迫盈利六百多万元

　　尊府线路，菱电电控是提供发动机处理系统、纯电动汽车能源电子规矩系统以及夹杂能源汽车能源电子规矩系统三大系列居品以及关系的瞎想树立及标定劳动和车联网居品的企业，公司主要居品线涵盖汽车EMS与摩托车EMS等。

　　2021年3月，菱电电控在科创板上市，募资9.72亿元，接近10亿元，长江证券保荐。

　　在上市前两年，菱电电控的功绩如同“坐上了火箭”。2019年和2020年，公司营收诀别为5.36亿元、7.62亿元，同比诀别增长114.79%、42.32%；诀别实现归母净利润0.81亿元、 1.57亿元，同比诀别增长269.37%、93.25%；诀别实现扣非归母净利润0.80 亿元、1.49亿元，同比诀别增长293.68%、86.72%。

　　2018年，菱电电控的归母净利润仅0.22亿元，2020年飙升至1.57亿元，两年时期暴增613%。恰是靠着IPO前夜的盈利激增，菱电电控才不错赢得近10亿元募资，因为IPO刊行订价的基础是市盈率，而市盈率又以最近一年的净利润为参考。

　　然则上市后，菱电电控飞快“变脸”，净利润四连降，2024年距离亏蚀仅差600多万元。上市首年的2021年，菱电电控归母净利润为1.38亿元，同比着落12.3%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比着落24.02%。

　　2022-2024年，菱电电控归母净利润诀别为0.67亿元、0.49亿元、0.16亿元，同比诀别着落51.27%、26.7%、67.55%；诀别实现扣非归母净利润0.41亿元、0.33亿元、0.07亿元，同比诀别着落64.1%、17.73%、80.19%。

　　2024年，菱电电控仅差662.89 万元扣非归母净利润就将是亏蚀景色。值得一提的是，2024年菱电电控减员百余东谈主，这在一定进度上压缩了本钱用度，成心于幸免亏蚀。

　　2024年末，菱电电控职工总额为940东谈主，较2023年年末的1，049东谈主减少109东谈主。假定按照每名职工年薪10万元规划，裁人百东谈主可检朴千万元本钱。

　　2023年，菱电电控搪塞职工薪酬加多额为15，929.42万元，除以年末职工总额1，049东谈主，按照该公式估算，公司2023年平均每名职工的薪酬额约15万元。

　　关于公司盈利着落的原因，菱电电控每每归结为行业环境、公司业务结构变化、赞助减少等身分。如公司称2024年净利润着落的原因包括：（1）公司收入结构变化，乘用车 EMS 和电动化居品业务收入大幅增长，其业务收入占比从13.63%升迁至 40.91%，其带来的毛利增长有限，公司基本盘商用车 EMS 业务受商用车市麇集座销量下滑和商用车新能源渗入率升迁的双重夹攻下，收入大幅下滑，占比从 77.69%着落至 48.08%，商用车业务带来的毛利下滑幅度较大；（2）2024 年可证据本期收益的政府赞助减少。

　　值得投资者眷注的是公司2022年年报，往常公司营收同比着落14.70%，但毛利率飙升近5个百分点，同期公司存货账面价值同比大幅增长130.37%，这些筹商变动是否与业务相匹配有待不雅察。

　　2022年，菱电电控实现营收7.12亿元，同比着落14.7%。有有趣的是，在公司功绩下滑的情况下，公司存货却大幅增长，2022年末的存货账面价值为3.98亿元，较2021年年末的1.73亿元同比增长130.37%。一样在公司功绩下滑的布景下，公司2022年的毛利率为35.83%，较2021年增长4.83个百分点。

　　菱电电控暗示，公司2022年期末存货的大幅加多，除因业务限度变动外，还受公司存货储备计策变动影响，具有合感性。

　　收购所在旧年盈利同比大降四成仅有800多万元 怎么实现年均4000万的功绩喜悦？

　　盈利连降的菱电电控，启动通过外延式并购解脱困局。

　　把柄菱电电控发布的收购草案，公司磋商以刊行股份及支付现款的面容收购奥易克斯98.4260%股份，交往对价悉数47，760万元。在收益法下，奥易克斯在评估基准日2024 年 12 月 31 日鼓舞一谈职权价值的评估价值为4.86亿元，价值与并吞财务报表中包摄于母公司的净财富比较升值1.7亿元，升值率为 53.97%。

　　值得一提的是，奥易克斯主贸易务与菱电电控疏浚，均为汽车能源电子规矩系统，主要下旅客户均为整车厂商及发动机厂商。奥易克斯主贸易务为汽车能源电子规矩系统的研发、分娩、销售以及工夫劳动，主营居品包括发动机处理系统居品、纯电动汽车能源系统电子规矩居品及混能源汽车能源系统电子规矩居品三大系列以及关系的瞎想树立及标定劳动。

　　两边的整合虽有协同效应，但收购所在2024年的净利润亦然大幅着落。2023年和2024年，奥易克斯诀别实现贸易收入4.71亿元、4.72亿元，诀别实现归母净利润1，458.88万元、861.14万元。2024年，所在公司净利润同比大降40.97%。

开始：收购草案

　　收购净利润一样大降且限度仅800多万元的奥易克斯，菱电电控改日能否实现盈利大幅升迁，是一个未知数。

　　但交往敌手给出的功绩喜悦不低。收购草案线路，交往敌手兰之穹、奥易克斯（天津）、长鸿明越、宣雅欣越共同喜悦，如本次交往于 2025 年本质罢了，奥易克斯在2025 年度、 2026 年度及 2027 年度的 累计净利润不低于东谈主民币 11，939.19 万元；如本次交往于2026 年本质罢了，奥易克斯2025年度、2026年度、2027年度及2028年度的累计净利润不低于东谈主民币17，168.98 万元。

　　不管收购是在2025年完成已经在2026年完成，奥易克斯平均每年的净利润齐在4000万元摆布，这关于2024年净利润仅800多万元的所在公司来说该怎么实现？尤其是当作同业公司的菱电电控，盈利亦然联接四年着落，所在公司有何原理校服改日净利润会增长数倍？这些问题有待公司给出谜底。

　　收购所在豪迈收入来自燃油车业务

　　尊府线路，所在公司8成收入来自传统燃油车业务，改日能否相宜汽车行业发展趋势以及能否完凯旋绩喜悦待考。2023年和2024年，所在公司燃油 EMS 居品收入诀别为3.72亿元、3.92亿元，占总营收的比例诀别为78.98%、83.16% 。

开始：收购草案

　　EVTank 数据线路，2024年宇宙新能源汽车销量达1823.6万辆，同比增长24.4%，渗入率为19.5%；把柄我国汽车行业协会数据统计，2024年我国新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，渗入率达到40.9%。

　　菱电电控坦承，若未回电板工夫取得转变性冲突，传统燃油车的市集需求存在被纯电动汽车替代的风险，传统汽车EMS 销量可能会出现较大幅度下滑，将对所在公司分娩筹谋带来不利影响。

　　收购草案线路，菱电电控和所在公司在行业内的地位齐不算高。2024年，菱电电控营收速即达到12亿元，所在公司营收不及5亿元，两者相加不及17亿元。而巨头博世袭纠合电子2023财年的营收高达916 亿欧元，其中博世集团2023年在中国销售额达到东谈主民币 1391亿元，远超菱电电控及奥易克斯。因此两家公司联手不算强强纠合，更倾向于“抱团取暖”。

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背负剪辑：公司不雅察