专题：巴菲特2025年推动大会重磅来袭

　　起原：华尔街见闻

　　比较往年，投资者将更襄理可能是临了一次巴菲特在伯克希尔推动大会共享投资理念和造就的契机，可能更关注巴菲特的“接班”计较以及伯克希尔发展蓝图，在特朗普政府挑起全球买卖战之际，更关注关税影响、经济长进、伯克希尔如何诳骗创记录的现款储备、苹果这类好意思股的投资退换、以及对中日等国际市集的布局。

　　北京技术5月2日晚9点，投资界年度嘉会伯克希尔-哈撒韦推动大会就要进入问答圭臬。“股神”巴菲特说明将全程参与，携他的CEO接班东谈主——伯克希尔非保障业务的致密东谈主阿贝尔（Greg Abel）以及保障业务致密东谈主贾因（Ajit Jain）共同修起推动发问。

　　巴菲特在本年2月发布的2024年度推动信中说明，本年传统开场的半小时电影圭臬取消，推动大会问答则提前一个小时初始，问答上半场从好意思国奥马哈当地技术5月2日早8点握续到10点30分，休息半小时后，下半场从11点握续到下昼1点，即北京技术3日凌晨2点兑现。和旧年一样，本年依然由CNBC进行问答的全程直播。

　　本年是巴菲特收购伯克希尔公司60周年，也可能是伯克希尔“巴菲特时期”完毕的初始。本年的推动大会问答总时长比旧年减少约一小时，贬低至四个半小时，可能即是为了勾通巴菲特的乐龄作出调解。本年8月，巴菲特就将年满95岁。

　　巴菲特在2月发布的推动信中明确暗示，“要不了多久”阿贝尔就会接班。信中写谈：

“到了（我）94岁，格雷格·阿贝尔要不了多久就会接替我担任CEO，并将撰写年度信。”

　　因此，本年的推动大会也被视为史上最紧迫的一场，可能是巴菲特临了一次全程参与的推动会，投资者要准备为一个莫得巴菲特掌舵的伯克希尔作念好准备。

　　比较往年，投资者将更襄理可能是临了一次巴菲特在伯克希尔平台长技术共享投资理念和造就的契机，可能更关注伯克希尔责罚层的“接班”计较、巴菲特接班东谈主阿贝尔畴昔在公司的变装和计谋标的、巴菲特形色的伯克希尔发展蓝图。

　　同期，在特朗普政府挑起买卖战之际，投资者更关注，巴菲特如何看关税对伯克希尔旗下繁密业务影响及好意思国经济的长进，是否4月找契机抄底，在不细则性极高的环境下，伯克希尔如何诳骗宽敞的现款储备、比如进行新的收购或回购，对巴菲特痛快主要投资的好意思股、尤其是苹果这类对关税敏锐的重仓股，会否退换握仓，若可能抛售，又是什么原因，还关注以及对中日等国际市集的布局。

　　关税影响、经济长进，极高不细则环境下的投资策略与市集信号

　　巴菲特频繁会要求推动不要将话题引向政事。但本年的推动大会上，他可能难以绕开政事话题。因为特朗普政府的买卖战正在冲击股市和投资畛域，同期也会影响伯克希尔的其他业务。举例，关税展望将导致Geico等汽车保障公司的维修老本上升。

　　CFRA Research的分析师Cathy Seifert 以为，伯克希尔“实践上是更平凡经济的缩影——其好多业务齐将受到影响”。投资者会但愿、并接待巴菲特就关税进行充分的评估和接头。值得关注的是，巴菲特此前曾将关税称为“交易行动”。

　　咫尺，华尔街的经济学家广泛教化，好意思国可能濒临经济零落。由于伯克希尔领有繁密业务，其股价对经济的任何下行风险齐将异常敏锐。是以这些业务也处于零落冲击的前沿。投资者 会但愿了解巴菲特对好意思国经济长进的判断，密切关注他是否会接续抒发对好意思国经济有信心。

　　伯克希尔为头号重仓股的Check Capital Management 的首创东谈主 Steve Check 暗示，他但愿，巴菲特最紧迫的是能够公开反对关税，全球齐关注巴菲特不得不作出的表态。

　　投资者还关注，巴菲特是否会诳骗4月曾发生的好意思股大跌契机，寻找合适发轫的廉价财富，并为伯克希尔的交易奠定基础。Aptus Capital Advisors 的投资组合司理 David Wagner 暗示，好多投资者“倾向于将沃伦视为指路明灯”。

　　伯克希尔估值偏高 阿贝尔接办会否碎裂不派息传统

　　天然伯克希尔本年以来阐扬优异，但投资者需要关注巴菲特卸任后可能带来的潜在风险和变化，包括高估值、畴昔盈利增长的挑战、股息政策的转换以及投资策略的退换。

　　伯克希尔A类股的市净率咫尺为1.7倍，为2007年以来的最高水平，基于2025年预期收益，市盈率为25倍，高于标普500指数约20倍的市盈率。分析师展望，畴昔一到两年内，伯克希尔的盈利增长可能有限。投资者需要警惕高估值带来的风险，并评估其畴昔是否能握续跑赢市集。

　　行动“钦定”的巴菲特接班东谈主，阿贝尔展望将在本次推动大会承担更多的答问职责，投资者有契机评估他的引导立场与投资理念。

　　巴菲特长期以来一直反对派发股息，以为将公司收益和现款保留在手中更好。但跟着他徐徐退出，这一政策可能会发生转换。好多大型盈利公司，包括Alphabet和Meta Platforms，齐已初始派发股息。KBW的分析师Meyer Shields以为，派发股息可能成为阿贝尔展示引导力，同期保握公司文化的好步履。股息政策的变化将对投资者的投资薪金产生径直影响。

　　接班东谈主计较与伯克希尔畴昔 责罚层退换、巴菲特子女畴昔影响

　　推动们可能会期待巴菲特对伯克希尔畴昔作出显著的解读。行动巴菲特接班东谈主的阿贝尔畴昔在伯克希尔中的变装和计谋标的备受瞩目。投资者可能但愿了解更多的责罚层变动情况。 

　　巴菲特离开伯克希而后，公司可能出现责罚层退换，现年73岁的贾因可能去职，可能由伯克希尔保障业高管Joe Brandon接替。两名投资司理Todd Combs和Ted Weschler可能摄取3000亿好意思元傍边的股权投资组合。投资者仍需不雅察，阿贝尔会对股票投资组合有何影响。

　　巴菲特咫尺握有伯克希尔14%的股份，因握有的是由超等投票权的A类股，是以领有30%的投票权。由于握续捐赠股票，巴菲特的握股量每年略有下落。巴菲特的两名子女苏茜和霍华德咫尺也在伯克希尔董事会任职，他们将掌控巴菲特归天后握有的股票信赖。

　　尽管跟着股票捐赠送慈善机构，家眷的影响力将徐徐松开，但在巴菲特归天后的当先几年，他的子女仍将对伯克希尔有异常大的影响。家眷与工作司理东谈主共治的样式将如何演变，成为长期不雅察者的关注焦点。驳倒以为，巴菲特的子女可能会欺压分拆伯克希尔，他们以为这种详尽性结构对公司有益。

　　超3000亿现款如何用于投资，会否收购西方石油、适口可乐以致百事，回购后劲

　　本年2月公布的四季度财报娇傲，伯克希尔现款储备达到创记录的3342亿好意思元，着实是旧年同期的两倍，占公司净财富的53%。手握多数现款，巴菲特会如何诳骗这些资金就成为投资者的热议焦点。

　　投资者关注伯克希尔，是否会诳骗卓越3000亿好意思元的握现进行大范围投资？是否会延续巴菲特的价值投资理念？ 巴菲特引导下的上一次超百亿好意思元要紧收购是在2022年，其时伯克希尔以116亿好意思元收购了保障公司Alleghany。那一年，巴菲特还大举扫货油气公司，比如一季度逆势加仓的410亿好意思元中近半齐是石油股，尤其是西方石油和雪佛龙。

　　投资者可能但愿看到伯克希尔像2022年那样的大手笔收购和投资，但KBW的Shields以为，期待伯克希尔重磅行动的投资者可能会失望。毕竟，除了2022年外，巴菲特在往日五年里对新投资一直握严慎立场，而伯克希尔在往日五年中有四年的股票投资齐处于净抛售状态。

　　还有驳倒指出，巴菲特2016年对飞机零部件制造商Precision Castparts的340亿好意思元超等收购令东谈主大失所望。该公司在新冠疫情技术遭重创，收购还未复原到十年期的水平，咫尺的价值可能和当初的收购价异常，而标普500指数同期高涨了两倍。2017年至2024年伯克希尔分三阶段以130亿好意思元收购的卡车站运营商Pilot交易阐扬一般，旧年该司税前收益下落42%至6.14亿好意思元。

　　不外，巴菲特仍可能转换贯注，寻求收购西方石油剩余72%的股份，或者可能尝试收购像D.R． Horton或Toll Brothers这么功绩低迷的大型房地产公司。百事公司的股价跌至五年来的最低点，巴菲特或者会对它产生风趣。但是，商量到巴菲特长期握有适口可乐，这份诚意度可能让他将行动适口可乐强敌的百事可乐摒除在外。

　　投资通信作者、《巴菲特和芒格随心走漏》作者Alex Morris建议两种巴菲特可能的收购行动：收购适口可乐或好意思国运通的剩余股份，并将它们专有化，为此辞别需要插足约2800亿好意思元或1300亿好意思元。

　　至于巴菲特会不会像2008年金融危境技术对高盛等公司那样进行计谋性拯救、尤其是在关税冲击市集时， Morris以为，需要比当年大得多的交易范围智商产生影响。

　　伯克希尔的多数现款缓冲还有另一个用途：一朝巴菲特退出导致股价暴跌，阿贝尔能够回购大宗公司股票。Shields称：“巴菲特积蓄如斯多的现款，可能是在为责罚层过渡作念准备。”

　　巴菲特对苹果等重仓好意思股是否退换、对中日布局

　　仅在往日一年，伯克希尔的投资组合就发生了戏剧性变化。2023年，苹果股票占伯克希尔投资组合价值的约一半，而限制2024年底，苹果仅占其握股的22%。握仓占比14%的好意思国运通成为紧随后来的第二大握仓。

　　巴菲特在2月的推动信中暗示，伯克希尔握有的“可交易股票”旧年有所下落，但推动不错宽解，公司的投资策略不会转换：大多数资金齐将投资于股票，主如果好意思国股票。投资者但愿了解伯克希尔的好意思股投资动向，

　　限制旧年第三季度，伯克希尔长入四个季度抛售苹果，其中旧年二季度握股着实砍半、三季度又减握25%，到四季度才停手，握股保握在约3亿股。天然巴菲特可能不会进一步减握苹果，但苹果无疑是关税战升级场面下最受打击的科技巨头之一。投资者会趣味，巴菲特在这种场面下是否重启减握苹果，以及对苹果握仓的观点。

　　旧年巴菲特曾暗示出售是为了税务原因。马里兰大学金融学造就David Kass以为，如果巴菲特接续出售，可能标明他以为苹果的估值一经实足高，或者说，行动投资天才，巴菲特料念念到了苹果可能靠近的风险，防御买卖战和关税的冲击。

　　天然巴菲特在推动信中强调伯克希尔将主要投资好意思股，但伯克希尔在好意思国之外地区的投资布局相同备受瞩目，特等是在买卖弥留场面下。

　　推动信中，巴菲特显现，伯克希尔对五家日本商社——伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友的投资约束加多，计较长期握有这些股份数十年，并痛快复古它们的董事会。巴菲特还赞美了日本商社应时加多股息、审慎回购股票的作念法，以及比较好意思国同业更为克制的高管薪酬政策。

　　这五大商社经营范围平凡，触及国际油气分娩、三文鱼孳生、电视购物等多个畛域。自2020年巴菲特初次文告投资五大商社以来，这些公司的股价阐扬一经卓越日经225指数。

　　自2022年8月初次泄漏减握比亚迪以来，巴菲特两年内屡次减仓，限制旧年7月，在比亚迪港股的握股比例从快要20%降至不及5%。7月后，伯克希尔的任何进一步减握齐无需公开泄漏。投资者会但愿了解巴菲特若何看待中国财富，会否再投资比亚迪或其他中国股票。

　　风险教导及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未商量到个别用户特殊的投资野心、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定现象。据此投资，职守自诩。

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职守剪辑：于健 SF069